AI融资估值做法引争议，红杉遭公开质疑

阳光照人心

AI 创业公司融资持续升温之际，围绕估值披露方式的争议也在扩大。Mercor 联合创始人 Brendan Foody 近日公开质疑红杉资本在部分交易中采用分批、不同估值入场的做法，认为这会放大外界对公司真实估值的判断。

争议指向两档估值

Foody 表示，过去 6 个月里，他见过多起类似融资：投资方把同一轮交易拆成两部分，主要资金按较低估值投入，少量资金则按更高估值进入。对外披露时，市场往往只看到更高的“头部估值”，而忽略投资人的实际平均入场价格更低。

TechCrunch 称，这种结构并非孤例。AI 驱动 IT 服务台公司 Serval 此前宣布完成 7500 万美元 B 轮融资，对外估值为 10 亿美元。但《华尔街日报》报道称，红杉实际最低入场对应的公司估值仅为 4 亿美元。

另一家利用 AI 模拟用户行为、服务市场研究的初创公司 Aaru，也出现过类似情况。其领投方 Redpoint 的投资对应估值为 4.5 亿美元，但公司对外公布的估值为 10 亿美元。

红杉称反映市场分歧

红杉合伙人 Shaun Maguire 在社交平台回应称，把这种做法称为“骗局”并不公平。他表示，自己在红杉 7 年间大约见过 5 次类似情况，通常发生在热门 AI 项目上。

按照他的说法，部分投资人愿意为热门公司支付更高价格，而红杉不愿接受同样水平的定价，因此会把与创业公司的合作关系和实际出资价格拆开处理，形成相近时间内不同估值的两笔投资。

不过，这一回应没有直接回答外界最关心的问题：创业公司是否向员工、天使投资人和其他潜在出资方完整说明了低价批次的存在。如果对外只强调更高估值，市场对公司位置和资本认可度的判断就可能被放大。

员工期权未必按高估值定价

估值与财务建模机构 Armanino 合伙人 Jason Woo 表示，员工获得的期权理论上应依据各批次价格加权后的结果来定价，而不是直接按新闻稿中的对外估值计算。

在美国私营公司中，员工期权通常参考 409A 估值。这一独立评估用于确定普通股的公允市场价值，也会影响员工期权的行权价格。按这一机制，员工未必会按“头部估值”承担成本。

但报道也指出，409A 估值通常偏低。由于较低的行权价有利于减轻公司税务负担，企业和评估流程本身都存在把这一数字压低的动力。这意味着，员工虽然不一定按高估值买单，但也未必能完整看到融资定价全貌。

ARR 口径也被拿来包装增长

报道提到，在竞争激烈的融资市场中，除了估值结构，创业公司和投资人还会通过夸大或重新包装 ARR 来强化增长叙事。Verdict Capital 创始人、前 General Catalyst 投资人 Niko Bonatsos 表示，他曾见过一些公司把某一天的收入简单年化，进而报出偏高的 ARR 数据。

Foody 未进一步置评，红杉也未立即回应 TechCrunch 的正式置评请求。随着 AI 融资热度维持高位，市场对“宣布估值”与“实际成交价格”之间差距的关注，可能还会继续上升。

旁观者

确实，这些操作让外人很难摸清底细啊

阳光照人心

虚拟货币知识大家学习学习吧

阳光照人心

毕竟以后就是虚拟世界的天下

我要赚钱

这个也是可以看看的了

大花猫

这波操作玩得挺花啊，估值水分有点大

大花猫

旁观者 发表于 2026-6-9 12:30
确实，这些操作让外人很难摸清底细啊

水太深，外行看热闹罢了

多财多亿

估值这事儿确实挺复杂的，看着就让人头大

多财多亿

阳光照人心 发表于 2026-6-9 12:55
毕竟以后就是虚拟世界的天下

确实，虚拟世界的影响越来越大了

焦墨枯笔

拆两档估值玩得溜，信息差割得狠啊